回购、出海：现金流枯竭的Biotech们面临新挑战

  医药界流传着“双十定律”，即需要超过10年时间、10亿美元的成本，才有机会成功研发出一款新药。对于以研发为导向的未盈利生物医药（biotech）企业，能够支撑自身研发的现金储备显得很重要。 随着2023年半年报落下帷幕，众多港股biotech企业的现金流再度引发关注。

  据记者不完全统计，120家港股医药公司中，至少有15家Biotech企业现金流少于10亿人民币，这中间还包括迈博药业、永泰生物、和黄医药、博安生物、中国抗体、百奥赛图、海王英特龙等多家药企，其中，朗生药业已于9月11日起停牌，7日收盘时报收于1.42港元/每股，市值仅5.95亿港元，此外，迈博药业已经资不抵债。

  疫情之后的2023年，长期资金市场寒冬并未过去，大批Biotech企业正处于缺钱的窘境中，因此，回购、出海、卖管线的方式依然存在。中关村物联网产业联盟副秘书长、专精特新企业高水平质量的发展促进工程执行主任袁帅在接受《华夏时报》记者正常采访时分析称，疫情后，融资环境仍未回暖，投资的人对高风险的生物科学技术企业投资意愿下降；生物医药行业的研发周期较长，要比较长时间才能取得成果，这也使得投资的人对回报的等待时间变长，增加了投资的不确定性；此外，政策环境和监督管理力度的变化也可能会影响投资者的信心。

  9月12日，信达生物在港交所发布了重要的公告称，其已同意以每股34.92港元的价格，配售6800万股新股，所得款项净额23.6亿港元（3.01亿美元）。表示，本次筹集资金60%将用于加速全球多项管线%用于开发、营销及商业化玛仕度肽（IBI362）。

  数据显示，今年上半年，银行结余及现金加上别的金融资产合计约85.2亿元。表面上看，信达生物并不存在生存危机，业内人士认为，此举或为之后的研发投入未雨绸缪。

  9月11日，手握48.54亿元的君实生物回购股份的资金总额不低于人民币3000万元（含），不超过人民币6000万元（含），回购股份的价格不超过人民币58元/股（含），回购资产金额来源于公司首次公开发行人民币普通股取得的部分超募资金。 此番回购不是没有原因，要知道，去年年底，现金及现金等价物余额约59.97亿元，以研发投入来看，也仅够维持其两年半的研发费用。

  9月8日，诺诚健华宣布，将以不超过2亿港元进行港股股份的回购。截至6月30日，诺成健华现金及等价物为21.43亿元，虽然看起来较为充裕，但在BTK抑制剂“退货”风波等一系列因素的影响下，股价创下历史新低。

  尚未有产品商业化的圣诺医药-B，2022年年末，账上现金及现金等价物仅有1.05亿美元，如今，半年报显示，圣诺医药仅剩下5729.9万美元。为此，圣诺医药不惜回购股票回血。7月11日发布了重要的公告称，公司当日在香港交易所回购1.46万股，耗资80.56万港币，根据此次回购数量和耗资情况计算回购均价约为55.36港币，有必要注意一下的是，在7月3日，圣诺医药才公告称，公司于2023年7月3日在回购1.36万股，耗资74.34万港币。多个方面数据显示，圣诺医药近三个月已累计回购62.22万股，占公司已发行股本的0.71%。

  开拓药业账面上的现金仅剩6.91亿元，上半年并没有营收。曾经备受期待的“新冠神药”普克鲁胺是研发管线中进度最快的产品。但不幸的是，凯诺药业始终没有等到普克鲁胺的上市。2021年12月27日的公告显示，普克鲁胺在全球多中心临床试验结果未达到统计学意义。

  去年传出子公司停摆的迈博药业，股价已跌至1元以下，资产负债率高达66.04%，2023年上半年亏损1亿元，账上现金等价物仅剩2314万元，负担债务合计5.96亿元，资产净值为3.07亿元，显然已经资不抵债。

  除了回购股票，部分biotech为了“活下去”，选择出海过冬，在海外市场另辟蹊径。

  今年2月，多款国产ADC药物实现海外授权。其中不乏有biotech企业，包括科伦药业、乐普生物、石药集团等。

  凭借着多项对默沙东关于ADC药物的出海授权，现金流相比之前已有显著改善。多个方面数据显示，今年上半年，公司经营活动净现金流为34.14亿元，去年同期仅为12.79亿元，增幅超过160%。

  东北证券研报认为，抗体偶联药物商业交易频发，体现该领域的高热度，预计2023年会有更多重磅交易出现，抗体偶联药物商业交易热度会继续维持。

  在PD-1内卷的背景下，康方生物毅然出海。今年4月，宣布，公司与中国生物制药旗下正大天晴药业集团共同合资的正大天晴康方与Specialised Therapeutics（ST）公司签署了一项合作与许可协议，以授予其公司自主研发的PD-1派安普利单抗注射液（商品名：安尼可）在澳大利亚、新西兰、巴布亚新几内亚，以及新加坡、马来西亚等东南亚11个国家的独家销售权。该合作总对价约7300万美元。同时，正大天晴康方将获得安尼可于授权地区销售净额15%的提成。

  出海一帆风顺，加之国内产品销售的快速放量，使得由亏转盈。康方生物在业绩报告会中指出，目前公司有53.9亿元的现金储备，未来，将以卡度尼利和依沃西为基石，针对肿瘤免疫回路中的多个关键环节，通过联合用药、联合机制打通多个节点，提升总体疗效，同时公司也希望围绕这两个产品，带动CD47、TIGIT等双抗产品。

  一个事实是，无论选择怎么样的自救方式，“活下去”都意味着一场豪赌。“在融资环境不佳的情况下，biotech企业要灵活应对，通过合作、优化流程、市场营销和内部管理等多方面的努力来提高自身的竞争力和生存能力。”袁帅说。

  西南证券研报指出，Biotech企业核心品种逐步落地，商业化实力稳步提升，国际化不断迎来里程碑，长期坚定看好国产创新药放量和出海逻辑。

  财经评论员张雪峰对本报记者表示，biotech企业极寻求与其他生物医药企业、大型制药公司或投资机构的合作，可以共享资源和风险，从而减轻金钱上的压力。在经济不景气的环境下，企业要合理规划利用资源，减轻融资压力，并更好地应对挑战。但需要指出的是，每个企业的情况和资源都可能不同，因此就需要根据实际情况制定相应的措施。

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