高壁垒、紧需求、业绩稳定增长！这个板块赶紧了解一下！

  弱市行情中，防御性板块的关注度相比来说较高，就历史情况去看，黄金和医药一般是弱势行情的标配。今天就来浅谈一下医药板块里的一个细分行业——血液制品。

  血液制品又称血浆衍生物，是指源自人类血液或血浆的治疗产品，以健康人血液为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂，而后将各分离活性剂用于医用治疗、临床急救等。

  血液制品行业的市场，无论是在国外还是在国内都有无法替代性，具有极高的壁垒，基本呈现少数几家公司占据多数市场占有率的格局，其生产条件严格，产品附加值高。

  随着我们国家医疗健康政策的完善，居民献血观念的转变以及血液制品临床适用的增加，血液制品一直一直处在紧需求状态，特别是新冠后时代，血制品中的静丙和人血白蛋白发挥了积极预防和治疗的作用。

  根据全血进行分离纯化，提取出不一样的种类的血液制品，大致上可以分为人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子。

  由于血液行业属于技术密集型行业，极高的壁垒以及行业产品的稀缺性，目前相关的上市公司数量屈指可数。下图是相关上市公司对应的主要产品。

  根据上图以及血制分离后的种类表，我们大家可以对血制品公司的相关这类的产品有较为深的了解。

  人是天然会生病的，但人血白蛋白制剂不是天然会被产出。按理说，在这样一个市场上，需求是无弹性的，而供给是可以有弹性的。而在血制品市场上，厂商的进入门槛极高，所以竞争者数量较少。但事实上，在病人及家属眼里，神一般存在的人血白蛋白，在血制品企业看来只是最为基础的产品，因此人血白蛋白是血制品公司的门槛产品。

  目前，我国血液制品行业采用批签发制度，国家仅批准人血白蛋白和重组类凝血因子Ⅷ的进口，其他血液制品企业均不允许进口。

  另外，从上图能够准确的看出，天坛生物几乎拥有全链的血制品产品，并且拥有独有制品“冻干人血白蛋白”以及“静注乙肝免疫球蛋白”，上海莱士和华兰生物在血制品布局不相上下，并且拥有独特的“外用冻干人纤维蛋白胶”制品。

  截至2022年年底，从上图看出，营业收入增长相对来说比较稳定，除了2017年，其余年份的增长率没有太大的波动。

  十年的漫长发展中，整个血制品行业上市公司的毛利率可以说是相对来说比较稳定，近几年稍微下滑主要是由于新增了获批的少数几家公司；除了2018年，净利率在整个A股市场是非常的稳定。因此能看出，生物血制品行业在整个经济周期中，可以说是相当稳定，这是防御板块的显著特征。

  2018年血制品行业净利下滑，是由于该行业的龙头天坛生物2018年净利润下降。据天坛生物2019年1月12日公告显示，“公司净利润与上年同期（重述调整数据）相比，预计减少6.76亿元，同比减少58%左右。业绩预减原因为：上年同期公司转让北生研100%股权和长春祈健51%股权实现投资收益，影响金额为7.58亿元。”

  我们应当认识到，血液制品企业与其他医药企业有所不同，血液制药与其他药物也有较大的区别。不论是人血白蛋白、免疫球蛋白还是凝血因子，都必须从新鲜血浆中提取，而血浆难以被生产，目前只能从献血者处获得，这就使得血液制品的供给有极大地受供应的限制。除了献血者的捐献意愿外，血浆供应量也受限于公司设立采浆站的数量和采浆量。

  由上图能够准确的看出，天坛生物、上海莱士以及华兰生物在2022年贡献了近70%的采浆量，采浆站数量天坛生物一家独大。泰邦生物于2021年从美股退市，无法获知其具体采浆站及采浆量。根据退市前的数据显示，泰邦生物年采浆量已超千吨，处于国内第一梯队。

  论营收规模，2023年上半年，上海莱士和天坛生物稳居一二把交椅，华兰生物第三；博雅生物增长迅速，营收7.62亿元；派林生物由于新疆采浆站暂停运营，下滑严重，仅营收7.07亿元；卫光生物营收4.39亿元，人血白蛋白、静丙（静注人免疫球蛋白）以及人纤维蛋白原同比实现大幅增长；博晖创新营收3.3亿元垫底。

  销售毛利和销售净利率以及对应的增长率在前面已陈述2018年大幅波动的原因；三费占比销售收入由上表可见在逐年减少。也就是说，整个血制品行业在销售、管理和财务成本方面的费用是非常健康的。ROE以及ROA在纵观十年发展中会随着大势环境略有起伏，但不至于类比其他行业偶尔为负。资产负债率在近十年中呈现低负债情况，流动比率和速动比率非常稳定；三大周转率经客观数据表明，都非常稳定。综上所述，这又是高壁垒、严监管、防御性行业的显著特征。

  下面来看血制品行业行情技术面。对比沪深300指数，橙色线为血液制品走势，蓝色线走势。由此可见，血液制品行业指数近十年的市场表现，明显好于沪深300指数。

  再来看近三年和沪深300走势强弱对比，横坐标为年份，左纵坐标为累计涨跌幅，右纵坐标为成交额。从近三年走势能够准确的看出，血液制品在2020年疫情后是跑输沪深300指数的，主要是因为在疫情第一年医药轮番炒作，进而导致在2020年下半年高估值的医药回归。再结合近一年的强弱对比，最近一年生物血液制品开始慢慢回归到之前的势头。

  血液制品产业作为生物医药产业中的一个特殊分支，长期的紧需求，稳定的盈利模式，政策严控的少数公司竞争市场，特殊的行业造就了弱市行情阶段的避风港。

  目前，我国血液制品产业正处于规模扩张与结构调整并重的转型发展期，全球寡头垄断格局已形成，国内血液制品企业不超过30家具有生产资质的企业，形成了天坛生物、上海莱士、泰邦生物以及华兰生物等大型血液制品公司为主的格局，在震荡周期中，其行业稳定需要我们来关注和配置。

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